浅谈中国房地产业的现状及对策

财经研究

（表2）

惯性交易者比例

2007上半年2007下半年2008上半年

38.89%22.22%38.89%

反转交易者比例

61.11%77.78%61.11%

这表现了QFII的交易策略程度具有一定的波动性。

五、结论与启示

本文采用实证分析手段对QFII的投资策略进行了分析，并对于次债危机前后进行了对比分析。

研究结果显示我国证券市场上次债危机后QFII的交易策略发生了变化，首先，QFII内部的个体交易策略的分化程度较高，这似乎意味着我们可以以交易策略为标准对QFII进行针对性监管，但金融危机前后OFII的交易策略发生了转变，这说明机构投资者的交易策略并不是

（表3）

交易策略指标2007上半年2007下半年2008上半年

M均值0.055（0.774）-0.206(0.009)-0.057(0.565)

M中位数-0.035(0.481)-0.071(0.031)-0.004(0.481)

一成不变的，作为市场上的理性投资者，QFII能够适应市场的变化，灵活更改策略，因此对于QFII的基于交易策略的针对性监管的措施是不科学的，要评价各QFII的行为合理性及其在维护市场稳定方面所起到的作用时，要进行综合评价。其次，在不同的市场行情下QFII的交易策略可能不一样，或者其交易策略的程度有差异，因此对市场造成的影响也不一样，因而在对QFII的监管措施也要相应根据市场行情的改变而变化，以充分地发挥对我国证券市场的稳定作用及其投资策略的示范作用。

从表三可以看出除了2007年上半年M的均值是正数，其他全是负数，这表明大部分QFII都采取了反转交易策略，表二也显示了采用反转交易策略的机构投资者比例都在50%以上，占有绝对支配地位，这说明在全球金融危机的外部环境下QFII总体上采取了反转的交易策略，以2007年上半年为分界点，QFII开始采取反转交易策略，结合市场行情进行分析，2007年第一季度次债危机开始露出端倪，但2007年却是我国的大牛市，上证A指一路狂奔到6000点， QFII采取反转交易策略有可能能获得高收益，从表二看出，在大盘猛涨的时期，QFII的反转交易策略最明显，采取反转交易策略的投资者的比例增长了约15个百分点，这点在表三中也表现出来了，在表三中2007年下半年的M值的均值和中位数显著小于0.然而2008年下半年的数据显示QFII采取反转交易策略的比例降低了，这可能是受次债危机的影响，大盘回落到2000点左右，大部分股票表现不好，加上很多QFII从中国撤资，除去撤资的影响，QFII采取反转交易策略的比例仍然在50%以上，这说明QFII在我国证券市场的交易策略发生了根本性的转变。另外，表3显示M值的均值和中位数的绝对值都呈现出由小变大再变小的规律，

参考文献：

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[3]李学峰，张舰，茅勇峰，我国开放式证券投资基金和QFII行为比较研究[J].财经研究，2008，（3）：73-80.

[4] Grinblatt Mark， Titman Sheridan，Wermers Russ. Momentum investment strategies，portfolio performance and herding :A study of mutual fund behavior [J] . American Economic Review，1995，85(5) :1088 - 1105.

(上接第55页)

我国城市房地产开发市场在宏观层面是不完全的市场，在微观层面是不充分的市场，低效率与不公平同时存在，它并非经济转轨时期的暂时现象，而是植根于经济和政治体制深处的结构性矛盾：即在市场经济中，政府的角色究竟如何定位是决定市场机制的重要问题。我们不仅面临培育和发展房地产市场体系的任务，同时也需要建立一套与之相适应的国家干预体系。政府干预的目标是引导和规范市场，而不是取消或代替市场；干预的手段是宏观的、间接的调控，而不是微观的、直接的介入。另一方面，政府既是土地市场的调控者，又是土地出让的受益人，这种“裁判员”和“运动员”双重身份，也需要城市政府能够把握好。政府一旦从“管理城市”走向“政府公司化”的另一端，则有产生房地产泡沫化的危险。

对于恢复企业集资建房等种种非市场化的诉求，凡是不利于城市房地产市场长期健康发展的，应适度坚持原则，而不宜大开口子。另一方面，增加土地供应谨防矫枉过正，市场调控应充分利用金融调控和土地供应调控两种手段，并辅以信息披露基础上的价格预期引导。

3. 建立行业自律机制

行业公会或商会在满足会员发展需要、维护会员合法权益、参政议政等方面有着政府不能替代的作用。当务之急是要健全行会自律组织体系，通过建立专门委员会和专业委员会，既可以对行业实行自律

管理，又可以为会员执业活动提供研究、咨询和指导服务。要建立和健全行规和惩戒性制度，如行业的执业标准、职业道德规范等。目前有谈话提醒制度、业务报备制度和年检制度，还要考虑建立行业诚信档案、业务质量检查指导制度.此外自律管理还要解决自律性惩戒的问题，包括惩戒的种类和程序的设置、惩戒的效力的保证、与惩戒相关的各类委员会的建立等。

参考文献：

[1]李鸿文，李良成，我国房地产的发展现状、问题及对策研究[J].甘肃农业，2006（1）.

[2]胡毓娟，张学民，汪家涛，2008年我国房地产发展的实现目标和策略选择[J].中国房地产金融，2008（1）.

[3]许经勇，当前房地产发展面临的问题及其对策[J].湖南城市学院学报，2006（1）.

[4] 刘拥军，产权制度、市场秩序与社会信用的形成。当代财经， 2003(1).

[5]. 任森春，论信用制度与政府作用，财贸经济， 2003(3).