2014年钢铁行业投资分析报告

目 录

一、宏微观环境实质转变，去产能触发条件真实形成 ........................ 4

1、宏观面变化：2008年前去产能政策难行因有悖市场趋势，之后供需逆转

内忧外患双重压迫................................................................................................. 4

（1）2008年前全球钢铁需求保持高增速，去产能政策难行因有悖市场趋势 ........ 4

（2）2008年以后钢铁市场供需发生逆转–去产能所需宏观条件形成 ...................... 5

2、政策面变化：去产能政策质变且指标趋于合理–政绩考核权重强化和环保

综合指标替代规模指标更合理............................................................................. 7

（1）环保综合指标替代规模指标更加合理，防止“越去越大”尴尬局面 .................. 7

（2）政绩考核权重加大改变过度重视GDP固有思维 ............................................... 7

3、微观面变化：钢企自身盈利恶化，回报率难达投资预期遏制扩产冲动... 8

二、中国钢铁业去产能已经逐步付诸行动 .......................................... 10

1、通过土地和融资渠道等政策限制新增产能................................................. 10

2、已有产能通过环保综合指标去除，并实施动态监管................................. 12

（1）环保部已发布一系列新标准与钢铁工业相关，钢铁行业环保有据可循 ....... 12

（2）对已达标钢企实施动态管理，建立“黑白名单”并长期监督管理 .................... 13

（3）河北公开拆除部分钢铁产能释放落实具体实施去产能行动的强烈信号 ....... 13

3、“手术”后产能利用率有望恢复至健康水平 ................................................. 14

（1）钢铁新增产能逐年减少 ....................................................................................... 14

（2）2014-2015年钢铁产量年均增速预计保持在4%左右 ...................................... 14

（3）淘汰落后产能规划下，2015年预计产能利用率提升至过剩区间外的78%左右

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三、去产能启动背景下钢铁产业链衍生投资机会 .............................. 16

1、去产能景气恢复过程中，选择业绩弹性大的钢企..................................... 16

（1）去产能将利于钢企业绩恢复并同步形成板块机会 ........................................... 16

（2）至2015年行业恢复健康 ..................................................................................... 17

2、配合IPO开闸网上配售，低波动且高股息率个股存机遇 ........................ 19