中国资本市场开放与发展论坛报告（２）

发布时间：2005-8-31 信息来源：牛正乾

第二是找准市场监管的重点。证券法已经明确，要采取有效措施，防止虚假包装上市，避免上市公司随意改变募集资金的投向，损害投资者的利益，保证上市公司和有关机构信息披露的准确性、完整性、合理性和及时性性，要抓好披露、分析、公告、处置四个环节，这是监管的程序。没有准确的披露，下面的监管都是空话。披露的好处，就是可以让各方面对信息进行分析。 美国的安然事件的产生，大家都看到了，即使是成熟的资本市场上也有这种诈骗的行为，但是有一点，他为什么揭露出来？有人分析，从分析中可以看到它的问题。我们中国的蓝田股份的问题，就是刘殊威教授对数据进行分析以后发现的问题，所以信息披露以后的分析是非常重要的，这个分析有两种，分析师有两种，一种是站在证券公司的市场上，上市公司的立场上，一种是站在投资者的立场上，站在上市公司的市场上的实际上是帮助造假，所以美国已经明确，证券公司的CFA不能进行分析披露，而站在投资者立场上的分析就能看出他的问题，分析以后就要进行公告。所以，披露、分析、公告、处置这四方面要建立起来，对市场的监管就有一定的程序了。 另外加强对证券公司、上市公司、新闻媒体和一些故平人士的监督，防止他们误导舆论和投资者。第三是发挥市场的作用，股市的健康发展离不开政府的监管，也要发挥市场的自主作用。每个人的投资，买什么股票，什么时候买，什么时候卖，都是自主决策的，但是不可能不受到其他人决策和环境的影响。整体上看来是无序的，但是人们之间相互的作用和受到的环境的影响，就会产生自主的作用，一个时期会产生一个趋向，这也是为什么股市有熊市和牛市的区别。比如说，你买一个股，买了某个公司的股，今天看是二十块钱，最高涨到二十五块的时候，没有舍得卖，然后十又掉了，掉到二十三块了，你卖不卖？你心里就打鼓了，一天一天往下掉，是不是早点卖，早点收回本还能盈点利。但是问老张，老张说这个我不卖，过两天可能还涨呢。问小李，小李说，这可是高科技股啊，你等着吧，肯定会涨，所以你也不卖了。反过来，如果你碰到周围的人都卖，你也就卖了，这就是自主式的作用。我们要注意研究投资者的心理状态的变化。股票的发行、上市、交易的现象，尽量减少行政审批的手段，还要充分发挥证券交易所、证券业协会这种自律组织再政府和市场之间的桥梁和纽带的作用。最后是不断地加强监管的手段，我们要建立全国联网的股票实施交易系统和监控、预警系统要通过法律手续授予中国证监会必要的查处的权力，不然的话，等你去查处，他早资金转移，跑了。还要进一步加强监管机构的队伍，提高监管人员的政治素质和业务素质和专业技能。

另外是证券监管、银行、法院之间，要建立统一的协调监管机制，加大对重大违法案件的打击力度，这都是非常重要的。最根本是提高上市公司的质量，让上市公司有真正投资的价值，这样才能恢复投资者的信心，所以我们说，上市公司的质量是最重要的。中国的上市公司去年年底是1328家，问题还是不少，主要的问题是，上市公司的价值，真正有投资价值的，应该说不是很多，这就是有问题的，中国还没有产生一批真正意义上的蓝筹股。

要提高上市公司的质量，我认为要注意这么几个问题，第一要完善公司治理制度，主要是解决所有者和经营者目标不一致的问题，公司治理说到底就是这个问题，所有者都希望回报多一点，企业的价值高一点，经营者总希望你给我的资金多一点，我运作的资金就多一点。所有者看的比