现代股份公司的治理结构是通过公司内部治理机制和外部治理机制来运行的。作为一种重要的公司外部治理机制,证券市场在促进上市公司治理中发挥着价格发现功能、收购兼并功能、激励约束功能和机构投资者的功能。本文在揭示证券市场在公司治理中的地位和功能的基础上,分析了我国证券市场由于诸多体制性障碍所导致的功能缺陷对我国上市公司治理的消极影响,从完善我国证券市场功能的角度,提出了促进我国上市公司治理的对策建议。

维普资讯 www.mianfeiwendang.com

重庆大学学报 (会科学版 )社 2) (2年第 8第 6期 X卷 J U N LO H N,IG U IE S Y(oi c ne t n o. o620 O R A FC O C N NV R I Sc l i csAio)V 1 N . O2 Q T aS e F i 8

2 3

孔国上市公司外部治理硇功链缺陷及其完善途径 袁卫干莹2彭华明2,, 70 4 2重庆大学工商管理学院， 10 9; .重庆 40 4 ) O04 (. 1西安交通大学管理学院，陕西西安

摘要：代股份公司的治理结构是通过公司内部治理机制和外部治理机制来运行的。作为一种重要的公司外部治理机现

制，证券市场在促进上市公司治理中发挥着价格发现功能、收购兼并功能、激励约束功能和机构投资者的功能。本文在揭示 证券市场在公司治理中的地位和功能的基础上，分析了我国证券市场由于诸多体制性障碍所导致的功能缺陷对我国上市公司治理的消极影响，从完善我国证券市场功能的角度，出了促进我国上市公司治理的对策建议。提 关键词：;

中图分类号：8o F3

文献标识码： B

文章编号：085 3 (0 20 - 30 10—812 0 )6￣—3 m

一

、

证券市场在公司治理中的地位和功能

的证券市场的“用脚投票”机制来进行公司治理；而德日等国 的公司治理结构则主要是在放松市场规制和混业经营限制

( )券市场在公司治理中的地位一证

公司治理结构是规范公司各利益相关者的权利和责任的条件下，通过发挥银行和大股东在董事会中“用手投票”机关系的一整套制度安排，中主要是指股东、事会和经理制的积极作用来进行公司治理。(其董何炼成，赵增耀， o ) 2 0 0 之间的激励和约束关系。根据 19 99年 5月通过的“ E D公 OC司治理原则”的要求，合理的公司治理结构应该做到： 1保 ()护股东权利；2确保大小股东受到平等待遇；3确保利益相 () ()关者的合法权益； 4保证及时准确地披露与公司有关的任 ()何重大问题；5确保董事会对公司的战略性指导和对管理 ()人员的有效监督。 现代股份公司的治理结构是通过公司内部治理机制和制、大股东监督和经理代理权的争夺等

。外部治理机制通常 ( )券市场在公司治理中的功能二证

价格发现功能

在证券市场具备有效条件下，关公司有

经营状况的信息会通过公司的信息披露机制和股票交易机 制反映到公司的股票价格上。

收购兼并功能

在公司股价大幅下跌的情况下，外部投

资者就有可能较为容易地通过证券市场收集或联合足够多 的股票投票权来更换在职经理，并通过经理市场的竞争评价

外部治理机制来运行的。内部治理机制通常包括董事会控机制，使在职经理人员的市场声誉受损和人力资本贬值。 激励约束机制首先，证券市场的激励约束功能体现在者的报酬不仅体现在他的工资、奖金收入上，且很大程度而束功能体现在市场声誉机制上。在证券市场具备有效性的次，证券市场的激励约束功能还体现在市场竞争优胜劣汰机制上。企业在产品市场的竞争盈亏最终会反映到证券市场机构投资者的功能在证券市场上，持有分散股权的中包括产品市场、经理市场和证券市场，以及法律行政制度和市场报酬机制上。在实行经理股票期权制度的情况下，经营社会舆论监督等。 上是可以相互替代的。一方面，通过“手投票”用机制替换在息上，用脚投票”制所反映出来的股东意愿最终要通过“机“用手投票”机制来实现；一方面，另一个有效的股票市场使公司治理的内部和外部机制不仅互补而且在一定程度上体现在他所持有的股票价值上。其次，证券市场的激励约经位经理的决策常常建立在“脚投票”用机制所反映出来的信条件下，营者的业绩会真实地反映到公司的股价上。再

对经理的直接控制变得较不重要，就如同增加巡逻警察的的股价涨跌上。这 力量可以减少监狱里的拥挤程度一样 (张维迎，96。在现实] ) 9中，哪一种机制更为重要主要取决于公司治理模式的选择和小投资者由于直接参与公司董事会控制的成本和收益严重证券市场的发达程度。目前英美等国的公司治理结构主要的不对称而具有“便车”搭的倾向，们往往更多地采取“他用是在加强市场规制以减少市场不完善性的条件下，过发达脚投票”通而不是“用手投票”的方式来行使其股东权利。但自

收稿日期：O 2 6—2 20—

0 5

作者简介：袁卫 (98一)男，]6,四川彭县人，西安交通大学管理学院博士研究生，主要从事证券理论分析、管机制研究。监