通信行业

维持“看好”评级

行业研究（深度报告）

2009-1-3

从欧洲日本看中国：3G对产业链影响分析

报告要点

z 2008年12月31日，国务院同意启动3G牌照发放工作。这意味着，

3G牌照发放已突破了最后的限制。无疑，中国全面启动3G建设后，将对电信运营业、电信设备业、移动增值服务业及电信IT服务业产生深远的影响。而比照欧洲及日本3G历程，我们认为，上述四大行业所受影响将呈现明显的时态差异。 z

我们一贯坚持，短期而言，3G牌照的发放并不会显著促进运营商业绩的增长，但却可平滑中国严重失衡的电信运营业竞争格局。而基于对欧洲及日韩3G历程回顾，我们认为，从长期视野而言，3G将提升运营商盈利能力。由于中国联通将获颁WCDMA牌照，而此制式在全球拥有最多样的终端和最丰富的运营经验。故3G启动，对中国联通构成长期利好。我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。 z

电信设备行业，将是中国启动3G之后，短期内最直接最大的受益者。我们预计，未来2年，围绕3G的资本开支将达到近3000亿元规模。而根据中国移动历年资本开支构成，无线设备及核心网投资占总资本开支的比重约为55%至60%，而传输网（光传输系统及光纤光缆）占比约为15%至17%。在此背景下，我们看好中兴通讯、烽火通信及武汉凡谷的投资价值。

z 3G区别于2G的最大特征，就是基于高速IP包的增值业务丰富多样，

故移动增值业务行业，理当受益于3G启动。虽然中国本土移动增值业务提供商面临运营商的强势挤压，但由于：1、3G启动后，终端用户的增值业务需求将显著提升；2、比照3G运营最成熟的日本市场，移动增值业务提供商与电信运营商的业务分成比例，实际上仍存在一定的提升空间；所以，中国移动增值业务行业将长期受益于3G启动。在此背景下，我们看好中国移动增值业务行业领先企业拓维信息及北纬通信的长期投资价值。 z

运营商步入3G时代后，业务多样性显著增加，进而对其OSS

系统等电信软件提出更高要求。而竞争的加剧，也将促成运营商运维管理外包趋势的加速。在此背景下，我们看好国脉科技、亿阳信通及华胜天成的长期投资价值。

请阅读最后一页评级说明和重要声明

行业内重点公司推介 公司代码 公司名称600050 中国联通600498 烽火通信000063 中兴通讯

武汉凡谷002194

002148 北纬通信002261 拓维信息600289 亿阳信通002093 国脉科技600410 华胜天成

投资评级

谨慎推荐推荐

谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐

行业相对市场表现（近12个月）

32%16%0%-16%-32%-48%-64%-80%

2007/12

2008/32008/6电信服务

2008/9

资料来源：Wind资讯

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