基于EGARCH模型的上证综指收益率波动性研究
基于EGARCH模型的上证综指收益率波动性研究
作者：吴雷玲 孙英隽
来源：《中国集体经济》2013年第08期
摘要：本文以沪市上证综指1990年12月至2013年6月交易日指数收益率为研究样本，将这些年来沪市整体趋势划分为三个子样本区间，通过建立指数自回归条件异方差
（EGARCH）模型来检验我国股市所存在的“尖峰厚尾”、“波动聚集”及“杠杆效应”等具体特征。
关键词：上证综指；收益率波动；EGARCH模型
一、引言
量价关系的对比研究一直是金融领域的热点问题。在金融市场上，金融风险是由金融资产价格的波动引起的，价格的变动反映了市场对新信息的反应。成交量作为市场交易中供需情况的体现，反映了投资者对新信息认同的差异程度；波动性则反映了价格变动的剧烈程度。而在实证方面，有关我国股市波动性的研究，无论是通过描述上证指数绝对点位的变化、通过指数波幅震荡来判断波动程度的定性分析，还是采用标准差、GARCH类模型或VaR方法、市场模拟法等的定量分析，基本上都认为中国股票市场的波动十分剧烈，显示出极大的不稳定性。其中，GARCH类模型能很好地刻画金融时间序列的异方差性及波动聚焦性，对序列的厚尾特征也有一定的解释力度。后来，为捕获股市波动的非对称性因子，又衍生出一种新的GARCH类模型，即Nelson提出的EGARCH模型。实证表明，应用EGRACH模型对条件异方差的估计要比其他模型更好些。
二、上证综指收益率波动性实证分析
（一）样本数据选择
本章选取上证综指自1990年12月19日至2013年6月7日期间段的日收盘价数据，采用一阶自然对数差分得到对数收益率，即Rt=100*（ln（Pt）-ln（Pt-1））， 其中Rt为股指收益率，Pt为第t日上证综指收盘价。
中国股票市场相比一些成熟股票市场，从建立至今虽只有二十几年的时间，但在这过程中，投资者结构、交易规则和宏观经济方面都发生了巨大的变化，因此有必要将金融时间序列数据进行分段分析，其分段依据是：1995年1月3日，开始实行T+1交易制度（投资者当天买入的股票或基金不能在当天卖出）；1996年12月16日，沪、深证券交易所上市的股票交易实行涨跌幅不超过前日收市价10%的限制。依此划分的时间区间如下。
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