我国企业投资决策程序的现状与问题

针对我国企业投融资现状进行了调查问卷的系列分析 。基于问卷调查的统计分析 ,重点考察了我国企业投资决策(资本预算决策)的程序及方法 ,比较了我国企业的实践与经典财务理论的差异;同时,与国内外已有的相关调查结果进行了对比 。

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《济问题 ) 0 5年第 5期经 ) 0 2

M a . 2 0 y,0 5

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我国企业投资决策程序的现状与问题 李翔,寅峰 齐 3 07 ) 0 0 1 (南开大学国际商学院,天津 摘要:对我国企业投融资现状进行了调查问卷的系列分析。基于问卷调查的统计分析,点考察了我国企业投资决针重

策(资本预算决策 )的程序及方法,比较了我国企业的实践与经典财务理论的差异;同时,国内外已有的相关调查结果进行与 了对比。

关键词:资本预算;策准则;现率;险分析 决折风中圈分类号:2 0 F 7文献标识码: A文章编号:0 4 7 X(0 5 0—0 4— 3 1 0—9 2 2 0 ) 5 0 4 0

《业投资体制改革方案》国务院通过,志着我国企 企获标

管理人员的专业知识让公司获得更多的剩余,而使股东财从 富最大化。因此,以认为上市公司较非上市公司能够更好可地运用一些科学的管理决策方法进行管理决策。此后,马法和詹森 ( 9 5对上市公司与非上市公司的投资决策进行了 18 )

业将逐步获得充分的投资自主权,为短期内从根本上解决企业投资无效率的问题扫清了体制障碍。然而,即将获得完全的投资自主权的我国企业在 2 0 0 4年上半年却受到了普遍质疑:者和舆论都认为——盲目投资、学固定资产投资增幅过快、资效率低下造成了我国经济运行过热。投 我国企业投资效率低是由于决策方法的不科学造成的吗?未来我国企业获得完全自主投资权后是否能够合理的进行投资决策,而带来宏观经济的平稳运行?为了解答上述从问题,文通过问卷调查的分析,不同方面分别考察了企本从业投资时采用的决策程序及决策准则,析了企业投资决策分 的现状与问题。 一

比较研究,究结果表明:市公司投资决策更倾向于股东研上 财富最大化的决策目标;非上市公司在投资过程中因为要而

求的预期回报率高于上市公司,而不遵循股东财富最大化的 决策目标。

从我国的实际来看, 0 2年的一项研究报告 (开大学 20南证

券与公司财务研究中心课题组, 0 2认为:国的上市公 20 )中司不仅从整体上业绩优于非上市公司,且具有较强的抗风而险能力。一个推理是,市公司业绩好的原因可以部分由其上 决策的科学性来解释。因此提出假设: 假设 1与非上市公司相比,市公司进行投资决策时所:上

文献回顾及假设的提出

关于企业投资决策方法使用的影响因素,没有成型的并理论。Grh m和 Hav y 2 0 ) aa re (0 1/ A企业的各种特征出发进行

采用的方法更科学,序更严格;程同时,市公司在进行投资上决策时更偏好 NP法则。 V 2企业的规模。科斯 ( o s, 9 7认为,资源配置方 . C ae 1 3 )在面企业对于市场的比较优势在于企业能够节约交易成本。因

了分析,考察了美国企业不同类别企业投资决策的差异。由 于投资决策在理论上有公认的方法和程序,因此,以认为:可 各类企业投资决策程序的差异可以从该类企业是否更倾向于“管理科学”角度考察。根据现有的理论并结合国内实的 践,们推导出以下三个假设。我 1是否为上市公司。哈耶克 ( y k 1 4, 9 7认为, . Hae, 9 5 1 4 )

此,企业扩张的范围与其所节约的交易成本正相关。阿尔钦 和德姆塞茨 ( c in和 De ez 1 7 )企业看作是出售 Al a h ms t, 9 2将

关于企业内部资源竞争比较优势的制度,业计量和监督投企入和产出的效率越高,生产的效率越高。他们认为他们的其理论与科斯的企业理论存在一致性。因此,结合前述关于知 识在企业资源配置中作用的假设可以认为:业的规模越企

市场中的竞争使专业化和特殊的知识在资源配置中的作用更有效,而且他的观点被法马和詹森 ( a F ma和 Jn e, 9 3 esn 18 )用于解释为什么上市公司中所有权和控制权的分离能够使

收稿日期: 0 5 2 7 2 0 -0 -2 基金项目:家自然科学基金重点项目“国企业投融资运作与管理研究” 7 2 2 2 )国我 ( 0 3 0 0

作者简介:李翔 ( 9 7 )男, 1 7一,山西太

原人,南开大学国际商学院博士生; 齐寅峰 ( 3一 )男,北鑫县人, 1 8,河 9南开大学国际商学院教授、士生导师,博主要从事资本市场与公司财务的研 究。 44

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