限售流通股股权质押融资业务盈利模式研究

限售流通股股权质押融资业务盈利模式研究

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一、背景与依据

1、2008年以来限售股质押融资类信托产品的特点

(1)发行数量猛增,结构化与非结构化产品平分秋色

2008年以来,随着信贷紧缩的不断深入,企业资金链日益紧张,许多持有限售流通股而目前又亟需资金的企业纷纷找到信托公司,希望进行质押融资。而信托公司也敏锐地抓住了该业务机会,仅今年1—6月就发行了21支产品,在数量上较2007年全年多9支。在信息披露比较完整的11支产品中,非结构化产品5支,结构化6支,并没有显现出产品结构上的偏好。

(2)质押股票价值衡量标准多样化、质押率①设置考虑多种因素

2008年信托公司发行的该类信托计划,在质押股票价值的衡量上,不仅以信托计划发行前某日的收盘价作为基准,还以该日前20日均价、10日均价以及发行价、增发价作为参考依据。

经过统计,质押率设置的基本情况如下表所示:

表一 2008年1—6月限售股质押融资类信托计划的质押率统计 质押股票价值衡量标准 发行前某日收盘价

该日前20日均价

该日前10日均价

定向增发价 各信托计划质押率的算术平均值 30% 31% 33% 54%

数据来源:信托与理财研究所(http://www.mianfeiwendang.com/)

而质押股票质地与估值水平、受托人对证券市场走势的判断、剩余限售期长短、风险控制措施的有力程度和融资方实力等因素成为各信托计划质押率有所区别的主要原因。

① =信托计划资金/质押股票价值,对于结构化产品,如不做特别说明,=最优先级信托资金/质押股票价值

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