我国固定资产投资状况分析

我国固定资产投资状况分析

晏 林 中央财经大学经济学院

【摘 要】本文分析了我国近年来固定资产投资总额变化、产业变化以及资金来源的变化,认为我国总体投资增速较快、资本积累速度较快,但是近年来投资过度集中于房地产行业,经过近三十年的高速发展,我国资本积累量虽然已经很大,但是存在结构性的资本稀缺,对于绝大部分市场主体银行信贷的价格是高昂的,更重要的是由于贷款额度的控制,实际上很多的贷款需求是无法满足的。

【关键词】固定资产投资 资金来源 一 投资的整体状况

从固定资产投资总额来讲我国历年固定资产投资呈现逐年递增的态势,由于较高的储蓄率以及各级政府、国有企业对数额庞大的经济资源的控制,我国投资增速始终大大高于消费增长速度、GDP增长速度。对于我国宏观经济三个重要的变量我们可以有一个较为直观的认识。

我国固定资产投资状况分析

首先,我国经济增长从1999~2007年经历了一轮高速增长,除了1999年之外增速基本在10%以上①,但是在2008年经济出现下跌趋势,并在2009年形成较大的跌幅,我们知道2008年爆发了次贷危机以及欧洲债务危机,我国外贸出口对GDP贡献率为-40%,向下拉动经济增长达到3.7%;其次,我国投资增速自2001年以来始终高于GDP增速,并在20%以上的高位运行,2009年我国投资增速达到近年来新高接近30%,当年投资对GDP的贡献为95.2%,拉动GDP增长达到8.7%;最后,居民消费增速在始终是最低的,显著低于GDP以及投资的增速,但是消费增速是三者中最稳定的,2009年消费对GDP的贡献是45.4%,拉动GDP上涨4.1%,也就是说如果2009年外贸增长为零的话,我国经济增速应该达到12.8%。总体来看投资的增长并没有起到拉动消费的目的,二者的相关性较弱。

从某种意义上讲,投资不仅带来资本的积累,投资本身也形成了需求——对资本的需求。投资本应作为一种提高生为纲的发展指导政策下,投资成为了拉动GDP具,但是投资增速历年来保持了较高的增长,基本上两倍于分产业来看到2003年以来第二产业投资进入了一个高速增长的阶段,第三产业固定资产投资在大部分年份都低于第二产业,农业投资增速呈现较大的波动,在2008年以及2009年农业固定资产投资增速均在50%以上,应该说是非常高的增长速度了,但是在2010年以及2011年其增速有经历了较大的下跌,结合我国2008~2009年的财政刺激政策以及2010年的紧缩政策,可以推断政府投资对农业投资的主导的推动作用。如果我们把时间推回到金融危机的1997年和1998年,可以看到在东南亚金融危机发生的这两年中,农业投资也有大幅的增加,可见农业投资增速受政策影响较大,同时也说明这样的投资具有一定的计划性,这与我国农业的基础地位以及国家对农业的重视是紧密相关的。并且从下面的各产业固定资产投资占比来看,农业的固定资产投资占比是非常小的,可以说虽然在政策层面各级政府对农业的发展非常的重视,但是农业投资占

比非常之低,并且波动很大。

第二以及第三产业的投资保持了稳定且较高的增速,从占比来讲,2005年开始,二者保持了大致稳定的相关水平。显示出第二以及第三次产业投资在经济中的主导地位,但是从第三张图中我们可以看到,第三产业投资中当地投资占据相当大的比重,在金额以及增速上紧追制造业投资。很明显的,二者在2011年的差距有所拉大,很可能是2010年以及2011年严厉的房地产业调控政策所致。我们知道房地产投资所起的作用主要是对其他相关产业的带动,其本身的积累并不能导致生产效率的提高。并且房地产投资的高速增长以及房地产价格的增长削弱了固定资产投资的效应,因为其价格上涨也使得房地产行业的回报率大大高于传统行业,房地产投资的上升挤占了大量的金融资源,2009年房地产投资占全国投资总额的比例达到21%,同时如果考虑到全国固定资产投资中约20%的资金为银行信贷②,而考虑到用于房地产投资的通常60%以上③为信贷资金的话,可以大致估算信贷资金的一半以上流入了房地产领域,这使得传统产业投资成本大幅上升,从而严重削弱了传统行业固定资产投资带来的效率提升。

同时,从三次产业人均产出效率的角度来看第三产业产出效率要低于第二产业④。

综合上述两个方面的因素可以说房地产投资的大幅增长削弱了总体生产率水平的进一步提高,是市场在扭曲的价格信号下对资源的错配。虽然我国用煤、用电紧张,但是可以看到采矿以及电力、热力生产的投资增幅非常有限,本文认为这与采矿以及电力行业的行政垄断是紧密相关的。我国各级政府对基础资源的行政垄断大大限制了这些行业的发展,使得这些行业的产出效率要低于其均衡的水平。

三 投资来源的变化

第一,国家预算资金是通过税收集中的各地区各行业的资金,然后以直接投资或者转移支付的方式用于基础设施行业以及财政资金不足的区域以实现财政的调节功能。这样的资金显然带有很强的行政色彩,可以看到其投入的行业以及地区更多是从政策而非市场对资源配置的角度选择的,1981年改革开放初期我国预算内资金占比高达,到2009占比为5.1%,总体来看这与我国的市场经济改革的方向是一致的。但是我们知道政府的基础设施投资带有公共物品的属性,如果没有民间资本的跟进,或者说通过补贴、政策等方式引导民间资本进入这些行业的话,政府投资减少将带来公共物品供给的减少,进而影响了整体经济的效率。表1为我国公共投资领域2003~2009年投资金额占全部行业投资金额的比重,一个明显的、共同的趋势是这些产业的投资都出现大幅下滑,而这些领域通常是政府行政限制准入的行业(见

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